意大利危机施压欧元，特朗普将迎中期选举-【GMT Markets金融访谈第九期】对话史鹤凌教授

导语

*史鹤凌博士（世界著名华裔经济学家，澳大利亚莫纳什大学经济学教授）为GMT Markets特邀宏观经济顾问。小编将定期对史教授进行采访，为广大读者总结归纳史教授对于金融市场的看法和观点，并在GMT Markets《对话史鹤凌教授》专栏里进行发布，欢迎广大读者朋友们订阅关注。

上期，小编就美联储加息、人民币汇率走向以及黄金投资需求等问题对史教授进行了专访，错过了上期精彩内容的童鞋们可以在GMT Markets公众里回看往期精彩内容。

回顾近期全球要闻，意大利债务危机给欧元区再添潜在风险，也给欧元汇率带来下行压力，上周欧元兑美元汇率下跌近百点，跌幅约0.84%；委内瑞拉政府发行石油币也备受市场瞩目；美国方面经济指标仍旧强劲，美元整体仍处于上涨节奏当中，上周美元指数上涨0.59%，而美元自今年初到目前已经上涨约5.3%。

本期，小编将会就意大利债务危机原因以及欧元区前景、委内瑞拉发行的原油币是怎么回事、即将迎来的美国中期选举预测等问题对史教授进行专访，下面带来精彩内容。

问

GMT Markets：“史教授您好，意大利近期债务问题极大地影响了欧元汇率，意大利债务占GDP达到132%，仅次于希腊；意大利的债务问题是如何形成的？关于意大利债务问题能谈谈您的看法吗？

答

史教授：“好的，意大利的整个债务问题仅次于希腊，而意大利的公债部分甚至超过希腊。

希腊在政府对支出方面做出了改革以及获得IMF（国际货币基金组织）的帮助之后，已经慢慢从公共债务问题当中解脱出来了。而意大利的问题其实和此前希腊的状况很像，意大利也是很长时间一直陷于公债问题当中，其原因主要是政府支出太多，除了社会保险之外，还有很大一部分公务员支出。

可以说无论是在希腊还是意大利，公务员都能得到很好的待遇。当国家经济增长的时候，财政收入也相对较高，也就可以应对整体较高的财政支出；而当经济不景气、失业率提高、政府税收较低的时候，就必须要用举债的方法来筹措资金进行支付。

总的来说，希腊和意大利的问题都是由于政府包办的太多、支出太多造成的，自08年经济危机后这个问题实际上是上升到了一个新的高度，不断地发行债务最终导致目前的状况，这其实不仅仅是债务问题，也是经济危机的延续。”

问

GMT Markets：“去年上半年法国大选也曾闹得沸沸扬扬，主要候选者勒芒声称如果她当选将会带领法国脱欧，当时给欧元区带来了很大的不确定性，欧元兑美元汇率一度跌至1.04（目前1.15，年内最高1.25附近）附近。

而意大利危机爆发后，国内也有类似的声音：“如果意大利有自己货币可能债务危机就会得到解决。”欧元区的稳定性似乎正逐渐受到各方面的威胁，对于欧元区的一系列问题您怎么看？”

答

史教授：“好的，此前我一直认为欧元区会出现问题，因为它的制度是各个国家掌握和制定自己的财政政策，但是货币政策由欧元区统一制定。

在宏观经济学中，如果国家遇到经济问题，一般有两个工具来帮助解决，其一是货币政策，其二是财政政策。而欧元区是由欧洲央行统一发行货币和制定货币政策，虽然这样会降低欧元区成员国贸易的货币风险，小国家也不会随意发行货币，但是各个国家同时也丧失了通过自主调整货币政策来改善和刺激经济的能力，只能使用财政政策来进行调控，也就是发行国债，那么长期下来必然会导致赤字以及债务问题。

因此说道底，这其实是欧元区制度的问题，任何国家如果经济发展不好，都有可能抱怨欧元区的制度问题，也就都会给欧元区带来不安稳的风险。

问

GMT Markets：“那欧元兑美元汇率方面是不是也将面临较强的压力？对欧元汇率您怎么看？”

答

史教授：“美元的上涨和欧元区自身的问题是会给欧元汇率带来下行压力的。欧元区的任何国家出现问题，欧元都会遭到负面影响，这也是我个人不看好欧元能够挑战美元主导地位的原因。

而如果欧元区轴心国国家经济等出现严重的问题，甚至发出有关欧元区整体不和谐的声音的话，比如欧元区的两大国家德国和法国，那么就会对欧元造成更大的负面影响。”

问

GMT Markets：“提到货币政策，想问您一个美联储相关问题。像澳大利亚利率是1.5%，英国是0.75%，大部分国家的基准利率都是一个确定的固定值，而美联储目前利率是2%-2.25%区间，请问这怎么理解、又是什么原因呢？”

答

史教授：“这只是美联储和其他国家银行控制货币政策方法不一样而已。像澳大利亚和英国这些国家，都是先设定一个利率水平，然后通过公开市场买卖政府债券的方法来使得市场利率逐渐逼近这个设定的利率值。 

而美联储是相反的，它是先用数量控制，比方说，美联储决定把手中500亿政府债券卖给商业银行，这是一个定量的控制，而商业银行要拿出500亿美元给美联储，对于商业银行来说现金减少，就需要提高对应的利率水平。美联储按照计算机模型，通过对总量的控制，使利率活动在一个区间内。

经济学里面，一个是价值控制，一个是数量控制，在利率方面，英国、澳大利亚等其他国家都是价格控制，也就是设定好利率值，再通过量的变化来接近这一数值；而美联储是通过对数量进行控制来观察市场的反应，逐渐把利率调整到预定的区间里。”

问

GMT Markets: 委内瑞拉长期通货膨胀严重，近期它发行了原油币，但该币不支持挖矿，只能由政府操纵发行管理，也不是真正意义上的去中心化虚拟货币。您对此怎么看？发行的目的及作用是什么？

答

史教授：“委内瑞拉发行石油币有以下几个原因：第一个原因，委内瑞拉自己的法币，实际上没有任何贵金属等作抵押，说道底，委内瑞拉中央银行想发多少钱就发多少钱，这其实就是造成了通货膨胀的原因，人们也对委内瑞拉央行、政府失去了信心。

现在发行的石油币与石油捆绑在一起，这也是想告诉市场及民众现在的原油币是有保证的，因为与原油进行了挂钩，是挽回民心的做法。 第二个原因是，通过发行原油币，政府可以从人们手里获得更多的资金。

但是委内瑞拉原油币，又和法币的数字化不一样。法币的数字化前提是原来央行的发行货币机制还是健全的，只是用数字方法来替代现在的纸币，发币机制并没有改变。

而委内瑞拉不是这样，这个国家发币机制已经糟糕透了，虽然想用原油币与原油挂钩的方法挽回民众信心，但实际上这个原油币还是受到政府控制的，其信息也并没有完全公开，我觉得市场和民众仍然很难会相信这样的机制。”

问

GMT Markets:”美国中期选举将在2018年11月6日举行，此次选举被认为是2020年总统大选的风向标。对此次选举您的看法是什么？您觉得特朗普在2020年连任的概率大么？”  

答

史教授：“我个人认为特朗普连任概率还是很大的，因为他真的做了一些对美国有利的事，他竞选的承诺也兑现了，甚至目前来看完成的还很好。

他打破了原来很多的贸易秩序，并完成了重建。比如撕毁了被他认为是美国史上最糟糕的北美自由贸易协定（NAFTA），而近期又与加拿大、墨西哥签署了新的三国协定（USMCA）；与欧元区贸易实行零关税、领补贴等；与韩国签署了自由贸易协议，很可能也将会与日本签署贸易协定。

可以说除了中国外，美国基本与世界中主要国家达成了自由贸易状态。国内经济方面，好多人一开始觉得特朗普会损害美国经济，特别是东部和西部沿海经济，但目前来看，无论是股票市场还是其他经济指标都显示美国经济是在很健康发展的轨道上。

因此综合来看，我认为他在美国民众心目中的地位以及信任度应该比他初始大选时要高，他取得连任应该还是大概率事件。基辛格最近也是给了特朗普很大的赞扬，表示特朗普结束了旧时代，为美国开辟了新时代，这从基辛格嘴里说出来是不容易的。”

问

GMT Markets：“美联储主席鲍威尔近日说到“美国再也不适合低利率了，我们距离中性利率还很远”，说完后美元指数涨至近期高点96附近。我们该如何理解中性利率？是否意味着美国还有很多次加息的空间？

答

史教授：“央行常规的货币政策大致有三种：扩张性货币政策、收缩性货币政策、以及所谓的中性利率。中性利率的政策顾名思义就是既不收紧也不扩张，让经济按照自己规律发展，货币政策只是为了帮助经济发展而已，而不是故意改变经济走向。

从美国经济研究角度来说，中性利率大概在2.5% - 3%，这也给出的暗示就是如果美国经济继续保持，美联储还会加息直到货币政策不再有刺激作用的时候停止。”

问

GMT Markets：“好的教授，最后一个问题，美联储主席鲍威尔也说过下一次的经济危机不会像2008年那样导致美联储政策如此的宽松，也就是可能不会由资产泡沫引起，会是其他类型，比如一场网络攻击，或者某种全球性事件。对此您怎么看？您觉得下次金融危机可能会由什么因素引起？

答

史教授：“首先我不大认同不会再产生资产泡沫的观点，我觉得产生资产泡沫基础还在，比如说华尔街工作的人都是绝顶聪明的人，他们会想尽办法使得资产上升的速度比他应有的上涨速度要快。

2008的金融危机，美国方面就是用创新的方法使得银行把钱贷给那些原本不具备贷款资格的人。现在其实华尔街仍然有一列新的工具在一点点被创作出来。

总之我个人认为，此前类似的金融危机可能还会发生。但幸运的是，无论是经济学家还是政客都从此前的金融危机里学到了很多，其中一个证明是，全球在应对金融危机时恢复的时间在逐渐变短，比如1929年金融危机全球花了4-5年才摆脱，97年亚洲金融风暴持续了2-3年，而2008美国金融危机大概是一年半的时间。

而现在的政策制定、调整也比原来更理想、快速和有效，这也是我对今后的经济发展有信心的原因，但是我并不认为这种金融危机的根源已经消除了。你提到得其他事件，我认为极有可能会发生，但这更可能是局部的，而且现在金融的防御系统也是比较完善的，造成的影响应该会越来越小。”

GMT Markets

首席市场分析师交易策略推荐：

GMT Markets首席市场分析师交易策略推荐：

基本面上，欧元汇率受到英国脱欧以及意大利债务危机问题影响较大，另外近期美元的强势也给欧元汇率平添下行压力。

技术面上，1.18是中期欧元上方较为强劲的阻力位；日线级别MACD指标0轴上形成死叉，快慢线趋向于零轴下方运行，代表整体目前维持空头市场发展；4小时级别中欧元短线反弹至布林带中轨附近，而从9月底以来的下跌趋势来看，中轨都对欧元汇率的上涨起到了抑制作用。

因此本周推荐的交易产品及策略为做空（SELL）欧元兑美元（EURUSD），下方关注1.1450支撑水平的有效性，如果有效下破，欧元兑美元汇率或将再次测试前期低点。

往期回顾：

*以上涉及到的任何观点均为一般性观点，并没考虑到您个人的财务状况及目标，不构成针对性建议。在您根据文内信息决定交易或进行交易参考之前还请您慎重考虑。如果在GMT Markets交易，请在交易前详细阅读我们的产品披露说明书以及金融服务指南，以上文件均可在我们网站上找到。GMT Markets是GMTK Global Pty. Ltd.的注册商户名，受ASIC监管（AFSL: 400364，ACN: 147 766 336）

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